东吴证券股份有限公司曾朵红，谢哲栋，许钧赫近期对信捷电气进行商讨并发布了商讨评释《2024年报及2025年一季报点评：大客户计谋将迎得益期，机器东谈主打造第二增长极》，予以信捷电气买入评级。

信捷电气(603416)

投资重点

25Q1营收同比+14%、归母净利润同比+3%、扣非净利润同比+8%、功绩允洽阛阓预期。公司发布24年报及25年一季报，24年结束营收17.08亿元，同比+13.5%，归母净利润2.29亿元，同比+14.8%，扣非净利润2.03亿元，同比+25.8%。25Q1/24Q4结束营收3.88/4.98亿元，同比+14.3%/+17.5%，归母净利润0.46/0.54亿元，同比+3.5%/+22.3%，扣非净利润0.40/0.46亿元，同比+8.2%/+32.8%巨屌 twitter，功绩全体允洽预期。

家具结构变化带动利润率波动、销售东谈主员布局带动期间用度率短期高涨。24年/25Q1毛利率为37.7%/38.1%，同比+1.9/-0.9pct，销售净利率为13.4%/11.85%，同比+0.2/-1.2pct，主要系家具结构变化导致，24年PLC家具毛利率升迁而25Q1低毛利初始系统收入增速较快。24年/25Q1期间用度率为25.8%/27.9%，同比+2.4/+2.3pct，25Q1销售/解决/研发/财务用度率分辨为14.0%/5.0%/9.2%/-0.3%，同比+3.8/-0.2/-1.3/+0.1pct，主要系公司24H2加大销售东谈主员招聘，预测25年将有用截止。

PLC市占率稳步升迁、大客户计谋将迎得益期。分家具看，24年公司初始系统(伺服为主)营收8.06亿元，同比+10.57%，毛利率24.46%，同比+0.21pct，其中变频家具营收超4500万元，同比+40%，公司现已酿成“PLC+伺服+HMI变频”齐备决议，深耕细分行业及大客户。PLC营收6.48亿元，同比+21.09%，毛利率56.25%，同比+2.23pct，公司PLC家具上风昭彰，左证MIR，公司24年微型PLC市占率9.5%，同比+2.0pct，同期24年中型PLC销售1000+万元，大型PLC在研，咱们预测异日市占率捏续升迁。东谈主机界面1.95亿元，同比+9.50%，毛利率32.18%，同比+1.72pct。分销售渠谈看，公司24年直销收入2.5亿元，同比+26%，公司围绕大客户计谋，已有S级以上客户立项80+家，涵盖矿山、电动车、3C、物流、光伏、包装、半导体、机器东谈主等卑劣。全年看，公司销售体系变革或将迎来得益期，咱们预测25年主业营收同比+20~30%。

布局东谈主形机器东谈主大赛谈、打造第二增长极。公司现在正在培植空腹杯电机、无框力矩电机及配套初始系统零部件，并进行关系产线办法，在初始器、光编、“小脑”截止等限度具备关系工夫储备。同期公司投资长春荣德光学(编码器及传感器)，后续将接续左证阛阓及客户需求，组建东谈主形机器东谈主团队加大阛阓&家具拓展，打造公司第二增长极。

盈利预测与投资评级：咱们保管公司25-26年归母净利润2.99/3.62亿元，预测27年为4.39亿元，同比+31%/+21%/+21%，对应现价PE为24x、20x、16x，考虑到机器东谈主赛谈空间深广，保管“买入”评级。

风险请示：宏不雅经济下行，竞争加重等。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据臆想，甬兴证券刘荆商讨员团队对该股商讨较为深化，近三年预测准确度均值为75.99%，其预测2025年度包摄净利润为盈利2.67亿，左证现价换算的预测PE为27.06。

最新盈利预测明细如下：