华金证券股份有限公司骆红永近期对亚钾国外进行征询并发布了征询阐发《功绩回暖，加速神志激动》，赐与亚钾国外增执评级。

亚钾国外(000893)

投资重心 迪丽热巴 ai换脸

事件：亚钾国外发布2024年报和2025年一季报，2024年达成营收35.48亿元，同比增长-8.97%；归母净利润9.50亿元，同比增长-23.05%；扣非归母净利润8.92亿元，同比增长-30.00%；毛利率49.47%，同比下滑9.25pct。2025Q1单季度达成营收12.13亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比增长-11.07%；扣非归母净利润3.84亿元，同比增长376.02%，环比增长1.88%；毛利率54.12%，同比擢升1.03pct，环比擢升3.83pct。

产销防守高位，钾肥上行提振功绩，受益税收优惠。在稳产优产基础上，公司2024年钾肥产量再创历史新高，同期袭取国外和国内双轮回、境表里联调动性多元化销售策略，销量较上年同期也达成增长。2024年公司达成氯化钾分娩181.54万吨，同比增长10.24%；销量174.14万吨，同比增长8.42%；收入34.64亿元，同比增长-10.06%；毛利率49.54%，同比下滑8.94pct；销售均价1989元/吨，同比增长-17.04%。其中2024Q4达成氯化钾分娩49.17万吨，同比增长4.62%，环比增长2.74%；销量50.00万吨，同比增长20.16%，环比增长31.44%；收入9.82亿元，同比增长2.19%，环比增长19.20%；销售均价1964元/吨，同比增长-14.96%，环比增长-9.31%。2025年一季度，公司氯化钾分娩50.62万吨，同比增长17.72%，环比增长2.95%；销量52.83万吨，同比增长76.98%，环比增长5.66%；收入12.13亿元，同比增长91.47%，环比增长23.49%；销售均价2295元/吨，同比增长8.18%，环比增长16.87%。此外，经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决策批准，公司下属亚钾老挝公司2024-2028年企业所得税税率由35%裁减至20%，2024-2028年时期出口关税税率从7%降至1.5%，税率裁减有意于擢升公司利润率。

执续激动钾肥扩建，加速矿建落地。亚钾是国内首批“走出去”实行境外钾盐开发中国企业，亦然东南亚地区范围最大钾肥分娩商。公司现在领有老挝甘蒙省263.3平常公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨。2023年1月公司第二个100万吨/年钾肥神志选厂投料试车到手，2024年4月公司第三个100万吨/年钾肥神志选厂投料试车到手，现在公司领有300万吨/年氯化钾选厂产能安装。公司现时氯化钾缠绵产能100万吨/年，2024年产能诈欺率181.54%，正在加速激动第二个、第三个100万吨/年钾肥神志矿建使命，其中小东布矿区依然完成陡坡谈、主斜井以及两条风井相识使命，后续将开展井建加固工程、采矿分娩补助硐室及探矿巷谈的树立、皮带运载系统的安装等工程树立使命，力求尽快投产。公司执续升级掘采开导及贯穿运载系统，激动钾盐“采运选”多智力降本增效，擢升矿山分娩智能化水平，达成采见效果擢升及分娩老本裁减。同期，公司领有近90万吨/年颗粒钾产能，改日公司将进一步通过期期翻新技巧优化家具品性。公司参股的亚洲溴业领有2.5万吨/年的溴素产能安装，改日公司将以钾为中枢，蔓延发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥神志以及高新产业一体化等产业链布局，擢升资源轮廓诈欺水平，创造更多经济效益。此外，公司积极在老挝及环球其他具有后劲区域，探索与钾资源、钾肥产业酿成协同效应伴生资源轮廓诈欺及农业范围协同发展业务契机。

投资提议：亚钾国外皮老挝领有丰富钾矿资源，现时具备300万吨/年选矿智力，氯化钾现时缠绵产能100万吨/年处于超产现象，钾肥景气回暖带来功绩擢升，第二个、第三个100万吨/年产能正加速激动，拓展非钾业务构筑长久成长。由于神志节律和钾肥景气变化，咱们调理盈利预测，展望公司2025-2027年收入诀别为60.63(原78.74)/72.65/84.75亿元，同比增长70.9%/19.8%/16.7%，归母净利润诀别为18.46(原32.46)/25.55/30.42亿元，同比增长94.2%/38.4%/19.1%，对应PE诀别为14.6x/10.6x/8.9x；防守“增执”评级。

风险指示：需求不足预期；行业策略变化；商业摩擦风险；神志程度不祥情趣；安全环保风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据估计，东北证券喻杰征询员团队对该股征询较为深刻，近三年预测准确度均值为59.42%，其预测2025年度包摄净利润为盈利12.51亿，笔据现价换算的预测PE为21.64。

最新盈利预测明细如下：